平安证券股份有限公司闫磊,付强,黄韦涵近期对深信服进行研究并发布了研究报告《营收平稳增长，AI布局有望注入长期增长动能》，本报告对深信服给出增持评级，当前股价为54.61元。

  深信服(300454) 事项： 公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年实现盈利收入75.68亿元-76.91亿元，同比增长2.09%-3.75%，实现归母净利润1.80亿元-2.02亿元，同比下降7.30%-增长4.03%，实现扣非净利润0.91亿元-1.12亿元，同比下降9.39%-增长11.52%。 平安观点： 公司2023年营收实现平稳增长。营收端来看，公司预计2023年实现盈利收入75.68亿元-76.91亿元，同比增长2.1%-3.8%，从单季来看，我们测算公司四季度营收27.6亿元-28.8亿元，同比增速位于3.5%-8.2%区间。公司2023年营收增速相比2022年会降低，还在于，2023年，下游客户的投入仍然谨慎、采购流程变长、需求恢复较为缓慢，加之市场之间的竞争激烈、公司对外部环境变化的响应不够及时等多重因素影响，公司新增订单不理想。 公司毛利率同比小幅提升，四季度归母净利润同比会降低。依据公司公告，2023年，公司持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的战略合作，逐步提升供应链管理上的水准，相关降本措施在2023年发挥作用，公司整体经营成本会降低，综合毛利率同比小幅提升。利润端来看，公司预计2023年实现归母净利润1.80亿元-2.02亿元，同比下降7.3%-增长4.0%。公司预计实现扣非净利润0.91亿元-1.12亿元，同比下降9.4%-增长11.5%，非经常性损益影响额约9000万元，与2022年水平接近。单季来看，我们测算公司四季度实现归母净利润7.26亿元-7.48亿元，对应同比下降18.6%-下降16.1%，单季实现扣非净利润6.92亿元-7.13亿元，对应同比下降23.1%-下降20.8%。 超融合市场地位保持前列，AI布局有望注入长期增长动能。2023年，公司通过超融合、虚拟化、分布式云等产品及解决方案，助力近8,000家用户落地数字化升级。超融合方面，公司已构建起全栈能力，根据IDC《 中国软件定义存储(SDS)及超融合存储(HCI)系统市场季度跟踪报告，2023Q3》显示，三季度深信服超融合以16.2%的市场占有率，位列全国第二。AI方面，2023年公司推出深信服安全GPT，作为国内首个通过《深度合成服务算法备案》的安全大模型，上线月，公司宣布安全GPT进一步升级至3.0，实现精准对抗钓鱼攻击，检出率突破91.4%，效果远超越传统方案。安全GPT等AI领域布局将有望提升公司产品竞争力和价值量，为公司长期业绩注入增长动力。 盈利预测与投资建议：依据公司的2023年年度业绩预告，我们调整公司的盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.91亿元(前值为2.27亿元)、3.35亿元(前值为3.10亿元)、4.23亿元(前值为3.91亿元)，对应EPS分别为0.45元、0.80元和1.01元，对应1月30日收盘价的PE分别为127.9倍、72.9倍、57.8倍。公司是国内较为领先的ICT厂商，在网络安全、云计算和基础网络等方面都有着较强的竞争力。虽然，近年来受到内外部因素的影响，公司业绩出现一定波动，但公司的核心竞争力依然存在，并且在超融合、AI等领域持续突破，我们依然看好公司的行业地位和中长期发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1)技术风险。公司一直以来在研发投入强度较高，安全和云计算业务的新产品也在持续推出，但如果这一些产品后续长期未能给公司增长带来贡献，可能影响企业的收入增长，并且造成资源浪费。2)市场风险。网络安全和云计算市场之间的竞争趋于激烈，市场同质化也开始趋于明显，若公司在转型调整方面动作迟缓，可能在竞争中落后。3)经济恢复没有到达预期。如果政府和企业IT支出依然保守，公司收入和业绩可能会受到较大影响。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李虹洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.9亿，根据现价换算的预测PE为120.69。

  该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为85.0。

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